出乎绝大多数人的预计，英国选民选择了退出欧盟。这一决定将给世界格局带来长久而且深远的影响，眼下，它影响着世界金融市场的每一个角落。黄金大涨、日元大涨、美国国债大涨，美股股指期货大跌、欧洲股市大跌、亚洲股市大跌。这绝对是值得纪念的礼拜五。

　　令人意外的是，中国企业发行的美金债券（中概债）表现异常稳定。中石油、中石化等巨型国企10年期美金债券相对于美国国债的信用利差（T-Spread）仅变宽（wider）10个基点左右，考虑到美国10年期国债今天大涨，中石油和中石化的美金债券不仅没有下跌，反而跟随美国国债大涨，如下图所见。

　　不仅如此，中国民营企业的美金债券也表现不错。今日跌幅最大的中概债是MI能源2018年到期的美金债。考虑到今日石油大跌，这笔债券仅下跌1.78pt是完全可以接受的。

　　中概债如此抗跌已经不是第一次了。来自政府的隐性担保和国内资金的避险需求等因素持续支撑着中概债的价格。这有好的一面：减少了市场的波动；也有坏的一面：企业没有动力去做改变。石油行业就是一个很好的例子。今年年初，石油价格跌至多年新低时，美国油气企业裁员、减产、破产重组，虽然很痛苦，但活下来的油气企业更适应低油价的环境，能更有效地参与国际范围内的竞争。反观中国的国有油气公司，因为没有破产的压力与风险，因此并没有做出相应的改变。

　　中概债的抗跌在中资银行的优先股上表现得特别明显。优先股作为银行的额外一级资本金（AT1），在英国公投退欧的非常时刻本应该被大幅抛售，然而中资银行优先股今天的价格在公投结果揭晓之后竟然没怎么变。相比之下，欧洲银行的AT1CoCo债券大跌2-8个点，许多欧洲银行（特别是英国银行）AT1CoCo债券的收益率都大幅上扬至10%左右。

　　6月24日CoCo债券涨跌幅Top5，可以看到，英国银行Lloyds高居跌幅榜榜首，注意，由于发稿时美国尚未开盘，涨幅榜中美国银行（BankofNewYorkMellon、JPMorgan和WellsFargo）的价格为昨日收盘价涨跌幅。

　　那么，中概债的价格是否会维持在高位？认为会。因为支撑中概债价格的因素没变：政府的隐性担保没变，来自国内资金的避险需求也没变。除非，英国退欧继续推高美金，人民币无法维持对美金汇率的相对稳定，从而导致国内资产泡沫回落。

　　但是，投资者真的愿意继续追逐中概债吗？很多中国民营房企5年期美金债的收益率只有4%左右。难道投资者真的愿意为了这4%的收益率，去幻想中国房地产接下来的“黄金”五年？